La restructuration du capital de la Sonara ouvre une nouvelle étape dans la gestion financière de la raffinerie publique camerounaise. Selon un avis notarié établi à Limbé le 14 octobre 2026, l’État détient désormais 98,09 % du capital de l’entreprise, contre 81,95 % auparavant. Cette progression résulte d’une augmentation de capital intégralement souscrite par l’État, au moyen de créances qu’il détenait sur la société.
Le montant de l’opération atteint 381,12 milliards de FCFA. Pourtant, le capital social de la Sonara passe de 19,56 milliards à 184,92 milliards de FCFA, soit une augmentation nette de 165,36 milliards. Cette différence s’explique par des réductions de capital réalisées dans le cadre de la même restructuration.
Au-delà des pourcentages, cette opération pose une question centrale : dans quelle mesure l’assainissement du bilan de la Sonara peut-il faciliter la mobilisation des financements nécessaires à son redressement ?
Une opération financière de 381 milliards de FCFA pour alléger les dettes
La recapitalisation repose sur la conversion en capital de créances détenues par l’État sur la Sonara. Concrètement, des sommes que la raffinerie devait à son actionnaire public sont transformées en actions. Cette opération modifie la structure du bilan : les dettes concernées diminuent tandis que les fonds propres augmentent.
Le mécanisme présente un intérêt pour la situation financière de l’entreprise. Un niveau de fonds propres renforcé peut contribuer à améliorer sa structure financière et à faciliter l’examen de futurs financements. Il ne signifie toutefois pas que la raffinerie dispose de 381,12 milliards de FCFA supplémentaires sur ses comptes bancaires.
La distinction est essentielle. Une conversion de créances en capital ne produit pas le même effet qu’un apport en numéraire. Dans le premier cas, l’entreprise réduit ses obligations envers son actionnaire ; dans le second, elle reçoit des liquidités directement mobilisables pour financer ses dépenses.
L’opération a également comporté deux réductions de capital. La première, de 16,03 milliards de FCFA, a été réalisée par l’annulation de 278 777 actions. Après l’émission de 6 628 200 actions nouvelles, souscrites par l’État pour 381,12 milliards de FCFA, une seconde réduction de 199,73 milliards de FCFA a suivi.
Au total, les réductions représentent 215,76 milliards de FCFA. Leur prise en compte permet de comprendre le passage du capital social de 19,56 milliards à 184,92 milliards de FCFA.
L’État détient désormais 98,09 % du capital
La recapitalisation modifie profondément le poids relatif des actionnaires. L’État possède désormais 3 154 660 actions sur les 3 216 058 titres composant le capital de la Sonara.
La participation de TotalEnergies Marketing Afrique tombe de 4 % à 0,42 %, alors que l’entreprise conserve ses 13 592 actions. La Société nationale des hydrocarbures (SNH) passe de 6,06 % à 0,64 %. La Caisse de stabilisation des prix des hydrocarbures (CSPH) voit sa part reculer de 4,22 % à 0,45 %, tandis que la Société nationale d’investissement (SNI) passe de 3,77 % à 0,40 %.
Réunis, les quatre autres actionnaires ne représentent plus que 1,91 % du capital, contre 18,05 % auparavant.
Cette évolution conforte le contrôle de l’État sur les décisions stratégiques de la raffinerie. Elle réduit parallèlement le poids des actionnaires minoritaires dans la gouvernance de l’entreprise. Pour les partenaires financiers potentiels, la structure de l’actionnariat constitue ainsi un élément à prendre en compte dans l’analyse des décisions de financement, de la gouvernance et de la répartition des responsabilités.
La concentration du capital ne suffit cependant pas à démontrer que la gestion de l’entreprise sera plus performante. Les résultats dépendront également de la qualité du pilotage, de la maîtrise des coûts et de la capacité à exécuter un programme industriel crédible.
Le véritable enjeu : financer le redressement industriel
Le renforcement des fonds propres constitue une étape financière, mais il ne règle pas automatiquement les difficultés opérationnelles de la Sonara. La raffinerie, implantée à Limbé, doit pouvoir disposer des ressources nécessaires à la remise en état de ses installations, à leur modernisation et à la reprise durable de ses activités.
Pour apprécier la portée économique de la recapitalisation, plusieurs éléments restent déterminants : le montant des investissements à réaliser, le calendrier des travaux, les ressources effectivement disponibles, les perspectives de production et les revenus attendus après la reprise.
Ces données permettent de distinguer une entreprise dont le bilan a été assaini d’une entreprise capable de générer suffisamment de revenus pour couvrir ses charges, financer ses investissements et honorer ses engagements.
La transformation des créances de l’État en capital peut donc constituer un point d’appui dans une stratégie de redressement. Elle ne remplace ni le financement des travaux ni la nécessité d’un modèle d’exploitation soutenable. Le document notarié du 14 octobre 2026 précise la nouvelle répartition du capital, mais ne fournit pas le montant des investissements restant à mobiliser ni les besoins de trésorerie de la raffinerie.
La recapitalisation de la Sonara renforce la position de l’État et réduit les dettes de la raffinerie envers son actionnaire public à hauteur des créances converties. Mais les 381,12 milliards de FCFA engagés dans l’opération ne correspondent pas à une entrée équivalente de liquidités. La prochaine étape se joue désormais sur le financement et l’exécution du redressement industriel. La solidité du nouveau capital devra se traduire par une capacité réelle à remettre les installations en état, à reprendre la production et à générer des revenus durables.
